第29章 台灣股市連續下跌十年，50正2還能上漲嗎？
第29章 台灣股市連續下跌十年，50正2還能上漲嗎？
Part 2 槓桿ETF進階疑問篇
我已經在本書的1-14和1-15強調過這個重點，那就是台灣股市殖利率非常高，以每年平均約為4％左右。這也讓50正2每年可以吸收到兩倍的逆價差，以大約8％的速度墊高淨值。不過，大仁發現有許多朋友對這個8％有所誤會。因此，這篇我要再次針對這個主題做說明。讓你知道即使台股大盤每年下跌，50正2依然有可能上漲的原因。（作者註：槓桿ETF因為有複利偏移的關係，最終報酬並不穩定。雖然50正2過去表現非常良好，但依然無法保證未來報酬，更詳細的原因解析可以參考本書4-2。）
台股是高殖利率的市場
複習一下，台灣股市的殖利率很高，平均每年約4％。假設以14,000點來計算，殖利率4％，加權指數將會蒸發560點。如果發完股息後，加權指數依舊回到14,000點，那就代表這560點已經漲回來了（填息）。表面上看起來是維持平盤，但股市已經上漲4％了，這些蒸發後的股息會反應在「報酬指數」裡頭。
讓我們參考下面這份表格：加權指數每年發出4％的股息，點數本身理應跟著蒸發4％。但如果沒有蒸發，就代表指數有上漲（填息）。這些點數藏在報酬指數之中，你會發現報酬指數逐年增加。
實際案例
看到這邊你不相信沒關係，大仁直接讓讀者看真實的數字。台股加權指數在2017年5月11號重新突破萬點，收盤是10,001點。後來一路向上，最高還一度達到1.2萬點以上。直到2020年的全球疫情影響下，才從萬點之上跌下來。於2020年4月7號回到9,996點。
你光看加權指數，可能覺得台灣股市這三年做了白工。從10,001點變成9,996點，怎麼一點長進都沒有。但這種看法，忽略了台股每年蒸發的許多股息點數。假設，報酬指數一樣從10,001點出發。在3年後，它的實際點數會是11,335點。也就是說，這段時期台股其實是上漲13.34％。
如果你只看加權指數，永遠會忽略內含股息的影響。大仁拿0050跟50正2兩者出來對比，你會看到更明顯的差異。加權指數在這段時間下跌約0.05％（平盤），報酬指數上漲13.34％（吃到3年股息），0050上漲14.93％（吃到3年股息），50正2上漲23.87％（吃到3年兩倍逆價差）。你會發現，報酬指數跟0050是以一年4％在增加漲幅。而50正2因為有兩倍的股息逆價差，以一年8％的速度在增加。因為50正2沒有配息，所以這8％直接算入淨值，墊高股價。
假設計算
上面是實際案例的計算，接下來大仁就將這個公式簡化為四點，讓你更容易理解。一、台股每年殖利率4％，代表會蒸發4％的點數。二、如果加權指數的點數沒有減少，代表填息成功。三、報酬指數吸收到4％的含息報酬。四、50正2因為是兩倍槓桿，吸收到8％的含息報酬，墊高淨值。
看起來會像下面這張表格：加權指數一直停留在14,000點，代表每年蒸發的4％股息點數都已經漲回來。報酬指數持續上漲，代表每年增加4％的股息報酬。50正2吸收到兩倍的股息逆價差，每年墊高8％的淨值。
在不明白的人眼中，他們會覺得台灣股市怎麼十年來都一直在14,000點。爛透了，怎麼都不會上漲，有人投資賺錢的嗎？但在我們這些人的眼中看來，只要平盤，就是賺錢。而且50正2還是以每年兩倍，8％的速度在墊高淨值。你以為平盤十年沒賺錢？不對，那時候正2的股價可能已經翻倍成長了。
加權指數每年跌1％，正2很高機率還是會漲
看到這邊你可能會心想，還不是靠填息才賺錢。如果一直下跌，連平盤都沒辦法維持，50正2還有可能上漲嗎？嗯，還真的有可能。繼續沿用上面公式：假設加權指數每年下跌1％，你覺得是真的下跌嗎？當然不是，你現在知道要看報酬指數了。加權指數在殖利率4％的前提下，每年下跌1％。換句話說，就是報酬指數上漲3％（股息4％扣掉下跌1％），而50正2就是兩倍6％。你會看到下面這種情況：加權指數從14,000點，跌到12,661點，這十年看起來絕對是下跌的。但報酬指數每年其實墊高3％，而正2則是墊高6％。
獲利的前提是，報酬指數要上漲
你以為這十年投資股市的人都賠錢了，正2還會賠兩倍？不對，在台股每年下跌1％的情況下，正2很高機率還是上漲的。看到上面的說明，你可能覺得這樣不就穩賺不賠？如果你的理解是這樣，那是錯的。讓大仁算給你看：台股殖利率4％，加權指數下跌3％，這樣報酬指數是上漲1％，這種情況下你會獲利（報酬指數上漲）。台股殖利率4％，加權指數下跌20％，這樣報酬指數是下跌16％，這種情況下你會虧損（報酬指數下跌）。獲利的前提是「報酬指數」要上漲。投資界有句話叫做：「不要賺了股息，賠了價差。」講的就是這麼回事。
TIPS
你想要每年賺台股的4％股息，50正2的8％逆價差。沒問題。但你得承受報酬指數下跌的可能性（例如2022年）。這就是你應該承受的風險。
如果你認為台股在十年後，會連一萬點都不到。那建議你別投資台股，因為股息絕對補不回來這種跌幅（這代表連報酬指數都沒成長）。反過來說，若你認為台股在萬點之上是鐵打的地板，而且十年後還有可能突破18,000高點，再創新高。那麼，你現在應該做的事情就是堅持長期投資。
最後，大仁幫你重點整理：一、台股每年殖利率約4％，代表每年可能蒸發4％的點數。二、加權指數在一年後維持平盤，代表報酬指數已經吸收到這4％的股息報酬。三、50正2因為是兩倍曝險，可以吸收到兩倍的股息報酬（約8％）。四、只看加權指數，你永遠無法理解為什麼正2可以持續上漲。
好了，希望這篇有讓你更理解加權指數與報酬指數之間的關係。台股殖利率大約4％，以現在14,000來看，一年蒸發至少560點的點數（2022年實際蒸發是706點）。假設，台股十年後還在14,000，台灣公司每年持續賺錢發股息，那就是蒸發5,600點。這些點數跑去哪裡？跑到報酬指數裡頭。50正2就是吸收到兩倍，代表這十年將可能吸收超過一萬點的逆價差。
下一篇會講到一個行為心理學的謬誤：定錨偏誤。許多人只會看「加權指數」，他們判斷股市表現好壞是看大盤，而非報酬指數。這就會造成這些人低估了台股的實際表現。讓我們繼續看下去。