第40章 別投資會扣血的反向型ETF，台灣50反1

第40章 別投資會扣血的反向型ETF，台灣50反1 Part 2 槓桿ETF進階疑問篇 本篇標題下得比較重一點，但我想跟讀者說，台灣50反1（00632R）真的不是你應該持有的東西。為什麼？這篇大仁要來告訴你：台灣50反1為什麼不適合長期投資。首先介紹ETF的種類，主要有三種：原型、槓桿型和反向型。 1.原型ETF：原型就是原本的樣子，例如原型食物指的就是食材沒有經過任何加工，原本的模樣。原型ETF通常會直接持有股票。以0050為例，這檔原型ETF就是把錢拿去買「台灣市值前50大的上市公司」。你的錢都是買扎扎實實的股票，不會有其他的添加物進去。 2.槓桿型ETF：這種就是加工食品，會添加人工的香料進去。例如，本書的主角50正2就不是持有股票，而是以「期貨」做為主要持有物。因為是正向兩倍槓桿，所以漲跌都是以兩倍為目標。0050漲1％，它的目標是漲2％；0050跌1％，它的目標是跌2％。 3.反向型ETF：這種同樣是加工食品類的，但跟正向槓桿不同，它是反著來的。以台灣50反1（00632R）為例：0050漲1％，它的目標是跌1％；0050跌1％，它的目標是漲1％。這種ETF的目標就是跟原型反著來。你漲我就跌，你跌我就漲，很叛逆。 50反1報酬很糟糕的原因，除了多頭的上漲外，還有期貨逆價差 來，我們先看一下50反1的報酬率：從上市至寫文今日（2022年5月11號）總共虧損為「負71％」。為什麼會虧損這麼多？因為50反1持有的是期貨空單，持有物約100％的做空曝險。 這幾年來台股大多頭，導致放空的50反1不斷虧損。只要台股不斷上漲，50反1就會不停下跌。會敢去放空台灣所有的上市公司，這本身就是一件很愚蠢的事情。你等於是在跟台灣最頂尖最優秀的人才對著幹。這不蠢，什麼才蠢？但你以為這是唯一的原因嗎？不，真正造成50反1虧損的除了多頭的上漲，還有另外一個最重要的關鍵，期貨逆價差。 50正2的優點，就是50反1的缺點 看了這本書的讀者，肯定知道我對50正2非常看好。但反過來說，我有多支持50正2，我就有多排斥50反1。因為50正2的優點，都是50反1的缺點。下圖是從2017年10月13號到2018年9月12號，大約一年左右的時間各指數的表現。其中00631L的報酬率為9.23%，00632R為負7.11%，加權指數為負0.01%，加權報酬指數為4.06%。 首先看到「加權指數」，加權指數就是我們俗稱的大盤，你會看到經過一年的時間回到原點，幾乎沒漲沒跌。再看到「報酬指數」，雖然加權指數沒有變化，但報酬指數因為含除息的點數，所以增加4.06％。這個數字跟過去統計的台股殖利率一致，每年平均大約4％（參考本書1-12的圖）。 然後看到50正2（00631L），50正2的報酬率是9.23％。為什麼這個數字比報酬指數的4.06％還要高那麼多？原因在於50正2持有兩倍的期貨，等於可以吸收到除息的兩倍點數。台股若除息4％，在確定填息的前提下，50正2等於每年吸收到8％。8％的除息，再加上期貨偶爾會出現的逆價差利率1％，這個數字就跟9.23％非常貼近了。 最後談到主角50反1（00632R），在加權指數平盤的前提下，50反1卻得到負7.11％的結果。根據大仁的推估：每年除息先扣掉 4％，每年逆價差利率再扣1％，每年內扣費用再扣1.19％，加起來就6.19％了。最後是加權指數上下反覆盤整一年的波動耗損。加起來就差不多是負7％左右。 50正2會加血，50反1會扣血 很多人都把槓桿跟反向兩個講在一塊，最常見的說詞是：「槓桿跟反向ETF會扣血，不適合長期持有。」如果是這樣的話，你能不能解釋一下右圖的報酬是怎麼回事？2016年到2020年，台股大盤跌回原點。結果50正2卻賺31.54％。不是說會扣血嗎，怎麼看起來比較像是加血？ 會講扣血的人，就是忽略了台股每年的殖利率高達4％左右。這些蒸發消失的點數，你在加權指數上看不到。只有在「報酬指數」才能看到這些除息掉的點數。你會發現報酬指數這四年來，吸收到18.07％。這些都是台灣股民在除息後，回頭買股票，最後填息所賺取的報酬。而50正2就是靠著這些填息的逆價差點數，即使大盤回到原點，依舊加血31.54％。 你說槓桿型ETF只會扣血？我看起來比較像是每年不停加血。你說50正2會扣血？我不同意，上面已經回答過了，不只沒扣血，甚至還加血。但你說50反1會扣血？這我就沒意見了，因為確實是會扣血。而且台股除息的點數越多，扣越多血。同樣看到2016.6.7到2020.3.19這段期間：你會發現台股的加權指數回到原點（0.02%），但50反1卻虧損了25.20％。 50反1才是會扣血的東西。假設台股加權指數10,000點，年初除息4％，蒸發400點。年末填息，加權指數回到10,000點。你投資0050、50正2、50反1，分別可能得到什麼結果？0050：依照0050跟大盤的相關性，因為大盤填息，很可能賺到4％（加血）。50正2：50正2持有兩倍期貨槓桿，吸收到兩倍的逆價差點數，很可能賺到8％（加兩倍血）。50反1：50反1因為持有期貨空單，可能虧損4％的除息點數，還有本身的內扣費用1.19％。在平盤的狀態下，50反1可能反而虧損5％以上（扣血）。因此，如果你是投資50反1的朋友，先別講獲利了。假設持有一年，大盤沒漲沒跌，你反而是被扣血5％。大盤得至少下跌5％，你才有可能轉虧為盈。 50反1可能會在15年內下市 另外，50反1很可能會在15年內下市。怎麼算的？台股長期的年化報酬率約7％左右。依照今天（2022年5月13號）50反1的股價5.83元，假設每年下跌7％，經過十五年會剩下1.96元。這個時候，就會啟動金管會的特別規範：「最近三十個營業日之基金平均單位淨資產價值，較其最初單位淨資產價值累積跌幅達百分之九十時」。白話來說，如果在三十個營業日內，基金淨值低於發行價的10％，就會終止下市。50反1（00632R）的發行價為20元。10％就是2元。只要50反1跌到低於2元，就會像富邦VIX（00677U）一樣面臨下市的命運。你千萬別用50反1來長期投資，那個只會長期扣血。不管你投資多久，最後的結果肯定不會太好。 最後重點整理：一、50反1是放空台灣上市公司的ETF。二、50反1持有期貨空單，得承受逆價差可能帶來的虧損。三、即使大盤不漲不跌，持有50反1依然可能虧損。四、我不知道你投資一個會持續扣血的東西幹麼。五、50正2會加血，別再跟50反1那種會扣血的東西混為一談。 大仁說過50正2的優點，就是50反1的缺點。我有多支持50正2，就有多反對50反1。特別寫這篇，就是要告訴你千萬別持有50反1。長期下來只會不停扣血，即使偶爾讓你遇到大跌，你前面早就不知道被扣掉多少本金了。想長期投資50正2？嗯，我也是這樣做，你可以跟我一起相信台灣。想長期投資50反1？千萬不要。如果你真的想投資這種會扣血的東西，不如拿去捐給有需要幫助的人還比較好一點。