第14章 長期持有台股期貨，每年可吸收4％配息！

第14章 長期持有台股期貨，每年可吸收4％配息！ Part 1 槓桿EFT原理篇 上一篇介紹了期貨的正價差與逆價差，接下來，我會詳細介紹為什麼長期持有台股期貨，每年可以吸收到4％的除息！溫馨提醒：本篇觀念非常重要但稍微有點複雜，建議找個時間靜下心來閱讀，一定要看懂喔。 台股期貨，長期處在逆價差 複習一下，期貨每個月會需要結算，如果你想繼續持有手中的期貨部位，你就得轉倉。將手上的近月契約（這個月）轉為遠月契約（下個月）。在近月跟遠月轉換之間，可能會出現價差。遠月的價格低，叫做逆價差；遠月的價格高，叫做正價差。若用圖表整理過去七年的資料，你會發現台股期貨長期處在逆價差的狀態。平均每年的逆價差點數為663點（複習2015年到2021年逆價差點數表格）。 逆價差，就是台股期貨因為「除息」預先扣除掉的點數。這些點數不會顯示在大盤，只有在「報酬指數」才能看到。看到這邊你可能還是不太清楚，以下大仁就用詳細解釋，帶著讀者一步一步看懂期貨是如何參與除息的（請對照以下的圖觀看）。 除息流程 首先，現貨（也就是大盤指數）跟期貨基本上是一致的，兩者點數不會脫離太多。以2022年1月11號來說，市加權指數（現貨）為18,196，台指近指數（期貨）為18,190，兩者幾乎相同。但這是正常情況，如果有「除息」，那就不一樣了。下面大仁將會完整說明，期貨是如何參與除息的。有看不懂的地方建議放慢速度，看懂之後再往下走。就讓我們開始吧！ 1.現貨跟期貨點數幾乎相同。在期貨轉倉前（近月轉遠月），現貨跟期貨點數會是相同的，兩者處於相同的位置。 2.假設下個月除息，點數會下降，現貨要到下個月正式除息後，才會扣掉除息點數。但期貨是對未來的契約，下個月的除息，這個月就會先扣除。而這些預先扣除的除息點數，會導致逆價差。造成期貨價格，低於現貨價格。例如2020年6月18號這天就是期貨的轉倉日隔天：現貨11,531點、期貨11,385點。兩者相差146點。這些相差的點數，就是期貨預先扣掉的逆價差點數。假設下個月大盤會除息，蒸發146點。期貨會在這個月就先將146點扣掉，就會變成前面「期貨遠低於大盤」的情況。 3.等現貨來到除息的那天，因為除息蒸發點數，所以大盤會往下掉，重新回到跟期貨差不多的位置。簡單來說，期貨先扣除點數，先往下掉（變成逆價差）。等到大盤除息後，也會跟著往下掉。兩者就會重新回到相同的點數。只要有上市公司除息，必然會蒸發點數。差別只是期貨先扣除，大盤後扣除而已。 4.如果現貨跟期貨一起漲回來，就會完成填息。假設現貨跟期貨都是10,000點。因為除息5％，需要扣除500點。在除息過後，兩者都會處在9,500點的位置（10,000-500）。如果兩者同時從9,500點，漲回10,000點，那就等同「填息成功」。補充一下，股息只是左手換右手，股價得漲回來才是真的賺到股息。 5.如果大盤跟期貨順利漲回來，就等於完成填息。兩者重新回到相同的位置，等待下一次的除息到來，一直輪迴。這就是期貨如何利用逆價差，取得除息點數的原理。 台股期貨過去十年，平均每年吸收4％配息 前面已經提過，台灣股市是個殖利率非常高的市場，過去十年平均高達4.1％。持有台股期貨的人，只要一直轉倉持有期貨，就能完整吸收到這些逆價差點數。所以期貨並非不會配息，而是配息隱含在價差點數。越多的價差，代表持有期貨的人吸收到越多的點數。換句話說，就是賺到越多錢。讓我們重新再看本書1-13那張逆價差點數表格，相信你會有不一樣的感受。此圖顯示7年來合計有4,644點的逆價差。如果你在過去七年完整持有台股期貨，這些點數就是你能夠賺到的。過去十年，台股期貨每年可以吸收到台股4.1％的除息！ 當然，這一切都要建立在台股有填息的前題。如果配息完沒有填息（漲回來），那一切都是白搭。那要如何計算是否有填息成功呢？下面這張表格，是大仁花了點時間，整理過去十年的大盤跟報酬點數。其中，「差距」這個欄位的數字，就是大盤跟報酬指數的差異。這些差異就是因為除息所蒸發的報酬。再來，我們只要用「差距」去比對「台股殖利率」，就能知道是否填息成功。 我們可以看到下圖顯示，台股只有在2011、2015、2018這三個年度沒有完成填息。其他時間幾乎都是填息成功。而2015、2018兩年即使沒有填息，也非常接近了。從這點來看，台股是填息率非常高的市場。因此，持有期貨，有很高的機率可以完整吸收到台股上市公司的除息獲利。 最後，一樣為讀者做個重點複習：一、在期貨轉倉前，現貨跟期貨幾乎點數相同。二、遇到除息，期貨會預先扣掉除息的影響，變成逆價差。三、逆價差時，期貨會比現貨點數低。四、等到現貨除息，點數下降，現貨就會回到跟期貨同樣的位置。五、兩者漲回原本的點數，就代表填息成功。六、填息完成，期貨順利賺到逆價差點數。七、回到步驟一，再來一次。 還不清楚的讀者建議多看幾次，這篇稍微有點複雜，但只要慢慢看應該還是能夠搞懂。希望你已經明白，期貨是如何取得逆價差點數來參與配息。看到這邊，讀者可能覺得奇怪，這跟50正2有什麼關係？關係可大了！下一篇文章是重中之重，看完你就會知道，為什麼50正2在台灣股市的優勢特別強大。