第15章 槓桿ETF沒配息？錯，每年8％隱含殖利率
第15章 槓桿ETF沒配息？錯，每年8％隱含殖利率
Part 1 槓桿EFT原理篇
「槓桿ETF沒有配息，所以不適合投資。」你可能看過這個論點，但這個說法是錯誤的！誰說50正2沒有配息？本篇將揭開50正2適合長期投資的主要關鍵。看完讀者就會明白，50正2每年隱含的配息居然超過8％！這篇非常非常重要，建議你放慢速度，慢慢閱讀。
因期貨吸收逆價差，50正2每年隱含殖利率超過8％！
根據50正2的公開說明書資料：「收益會併入基金淨值，不會分配。」所以嚴格來說，50正2沒有配息。BUT，最重要的BUT來了！為什麼大仁要寫前面那兩篇文章，花那麼大的篇幅在解釋「期貨的逆價差」以及「期貨如何吸收到除息」呢？原因很簡單，因為50正2主要持有的就是「台股期貨」。200％曝險全部都是期貨，沒有持有任何現貨股票。這代表什麼？代表你得用期貨的角度來看50正2，期貨能得到的好處，它都能得到。換句話說，50正2可以吸收到台股期貨的逆價差！而且是兩倍價差！
讓我們再次來看下圖50正2的公開說明書，有三個重點：一、50正2是以期貨做為曝險。二、期貨會預先扣掉除息，產生價差變動（也就是逆價差）。三、價差的變動，會擴大影響50正2的報酬。
簡單來說，因為50正2持有期貨，而期貨遇到除息時會預先扣掉除息的點數，造成逆價差。這些價差的點數，將全部灌進50正2的基金淨值。這代表什麼？如果台股期貨每年平均吸收到4％的除息，那麼持有兩倍槓桿的50正2，每年就可以吸收到兩倍，也就是殖利率高達8％（請注意，過去數據僅供參考，歷史不代表未來）！所以，50正2並不是沒有配息，而是配息本身會直接灌進基金淨值。台股期貨能吸收多少除息，50正2就能吸收兩倍！
實際案例分析
看到這邊你可能還是不相信，大仁就用實際數字證明給你看。台股期貨在下面兩個日期的點數幾乎相同：2017年7月5號10,301點和2020年4月16號10,302點。50正2主要持有台股期貨，按走勢來看，這段時間（2017.7.5～2020.4.16）的報酬應該為零。從2017年到2020年，期貨都停留在10,300點附近。如果你單純看期貨，會覺得50正2完蛋了，怎麼三年的時間報酬是零。不過，事情沒這麼簡單。
如果讓我們看50正2同樣時間的表現，你會感到驚訝。2017年7月5號，50正2的價格32.77；2020年4月16號，50正2的價格39.76。期貨停留在原地三年，而50正2卻慢慢上漲了21.33％。
這是怎麼回事？前面提到，期貨本身會吸收逆價差，每年大約可以吸收到4％的除息。而50正2持有兩倍的期貨曝險，等於每年大約可以吸收到8％的除息。這也是為什麼期貨從2017年7月5號到2020年4月16號停在10,300點，而50正2卻上漲了21.33％的原因。依照每年8％除息來計算，三年應該會增加24％。但因為2020年還沒計算到6月到7月的除息旺季，如果再算進去應該就符合24％了。
50正2透過除息，增加淨值
從50正2上市以來計算至今（2022年1月12號），共給出637％的報酬。而0050的190％報酬雖然亮眼，但相較之下仍遜色許多。為什麼大仁要花那麼多時間講逆價差和期貨吸收除息？因為這就是槓桿型ETF（50正2）為什麼可以贏過0050兩倍報酬，超越三倍以上的主要原因之一。雖然50正2本身沒有配息的機制，但透過持有期貨能吸收到台灣所有上市公司的除息點數。再藉由逆價差的填息，將這些點數完整吸收成為報酬。
前面提到，台股是殖利率相當高的市場。如果台股期貨每年吸收4％，兩倍期貨的槓桿ETF就是吸收8％。這是非常可怕的數字（看到這邊你應該要興奮到跳起來才對）。如果你還不知道這有多可怕，讓我算給你看。台股期貨現在是18,424點（2022.01.12），若到2031年還是維持在18,424點。九年的時間，雖然沒有成長，但請記得，台灣的上市公司每年還是會配發股息出來。
以台股期貨每年除息4％計算，兩倍期貨就是8％。讓我們用「72法則」簡單計算一下：每年填息成功增加8％淨值，只要9年就能夠變兩倍（72÷8＝9）。也就是說，假設未來台股完全沒有成長（期貨長期維持在18,424點，這九年維持每年4％左右的除息，且都填息成功）。在2031年，50正2有可能來到目前價格的兩倍以上（溫馨提醒：以上僅是舉例推算，不代表投資建議與保證獲利。關於更多「72法則」，請見本書2-12）。
最後幫讀者做個重點整理：一、50正2本身沒有配息。二、但因為持有期貨，所以可以透過期貨吸收到配息。三、期貨吸收多少配息，50正2就能吸收兩倍。四、若台灣股市長年處於相同點數不動，50正2依然可以每年吸收到配息。五、依照過去數據，50正2每年因為除息而增加的淨值，約為8％。六、按72法則，每年增加8％淨值，九年後股價將會翻成兩倍（以每年填息為前提）。
好了，恭喜你看到這邊。我建議你回過頭，重新再看一次，完整吸收這個概念。如果你真的看懂，現在應該會感到頭皮發麻吧。這系列文章所談論的東西，你在投資界的主流資訊上不容易看到。因為槓桿型ETF在台灣被過度妖魔化了。只要講到槓桿兩個字，大家就下意識排斥，認為是不好的。但槓桿只是個工具，就跟菜刀一樣。你可以拿菜刀來殺人，也可以拿菜刀來做菜，就看使用者如何使用而已。
談到槓桿型ETF，很多投資人會跟你說不能長期持有，會有耗損（複習1-7）。但如果真的是這樣，50正2在這七年的時間，繳出0050三倍以上報酬是如何辦到的？50正2會繳出這樣的超級報酬肯定是有原因的，我們應該要做的是把這個原因找出來。至於是否適合自己，再另外去判斷，這才是能避開思維盲點的方式。大仁花了很多時間研究資料，寫了超過30萬字，目的就是希望能讓更多人理解槓桿型ETF，它並沒有你想像得那麼糟糕。它可以是你的投資組合之一，可以做為資產配置的一環。