第25章 投資組合的曝險配置：以00631L與00878為例
第25章 投資組合的曝險配置：以00631L與00878為例
Part 2 槓桿ETF進階疑問篇
槓桿投資法最重要的就是「曝險比例」的配置。但許多人還是搞不清楚怎麼看，例如我收到的這封讀者來信：「我打算這二天把全倉0050的50％換過去50正2。另外，50％不想留現金，想買00878收季配股利，創造現金流。不知道這樣的想法是否有盲點？是否沒有真正理解槓桿ETF？麻煩大仁哥撥空指點。」我想問本書讀者，知道他的問題出在哪裡嗎？如果不知道，這篇就讓我們看下去。
曝險，就是你要承擔多少風險
大仁曾寫過：真正的風險並不是槓桿，而是太大的槓桿。用槓桿可能有些人不清楚，我簡化為「曝險」比較好理解。「曝險」的意思，就是你願意讓資金承受多少的風險。比方說，你有100萬。你拿10萬出來投資，曝險比例就是10％。你拿20萬出來投資，曝險比例就是20％。依照你拿出來投資的資金，決定你的曝險比例。
很多人都說槓桿不好，其實是把槓桿妖魔化了。你如果有100萬，拿100萬出來投資，你也是在用槓桿，這個槓桿是1倍（曝險100％）；拿80萬出來投資，還是存在槓桿，這個槓桿是0.8倍（曝險80％）。
2倍槓桿的曝險計算方法
與其說槓桿，我們不如直接用「曝險比例」來替代。用多少的曝險比例，來決定自己要承擔多少風險。這比粗暴地指責「你開槓桿就是不對」來得好多了。那曝險比例怎麼看？以50正2為例，因為它是兩倍槓桿，所以曝險要用兩倍計算：投入10萬，等於是20萬的曝險。投入20萬，等於是40萬的曝險。可以參考下面表格，以此類推。
我們回到開頭這封來信的提問：「我目前的問題是打算這二天把全倉0050的50％換過去50正2。50％不想留現金，想買00878收季配股利，創造現金流。」他原本的曝險比例是全倉（100％）的0050，現在想要轉換50％的資金到50正2，另外50％的資金想放在00878收股息。來，讓我們算一下他的曝險比例是多少。50％的50正2，曝險是100％，50％的00878，曝險是50％，兩者加起來的總曝險為150％。
我回答他：「這樣的曝險比例是150％，等於1.5倍的槓桿。要用150％的曝險沒問題，不過這代表你得承受1.5倍的風險。如果你願意接受的話就可以。最怕你不知道自己的曝險是150％，結果遇到大跌後發現損失太多。嚇到砍出去，這就不對了。」經過說明，他發現自己搞錯曝險比例。最後決定的投資組合為：現金25％，50正2為25％，00878為50％，合計曝險100％。如果他想追求的曝險是100％，這樣組合起來就沒問題。
有些人會將現金部位也視為曝險，但我覺得不必，因為現金不會有波動。不會隨市場漲跌而變化，所以我不會將現金視為曝險（但現金會因為通貨膨脹貶值，還是得盡量投資）。
想領股息只是人性的弱點，投資只該關注「總報酬」
最後，大仁要提一下這位朋友提到的「現金流」。他會配置50％的資金在00878，主要是因為00878是採取季配息的ETF。每一季都會配發股息，依照過去一年的殖利率有超過5％。但大仁要告訴你，股息並不是特別重要的東西，投資應該關注的是總報酬（股息＋資本利得）。股息就只是總報酬的一部分而已，它並非特殊的存在。讓我們以0050、50正2、00878三者做比較：從00878上市計算，至2023年3月13號。0050總報酬34.08％，00878總報酬27.53％，50正2總報酬93.68％（皆包含股息）。以上三者中，00878的報酬最低。
你會想要領股息，其實就是你人性的弱點而已。人性天生需要「控制感」，想要凡事都在自己的掌控之中。而股息，看起來就是這麼回事。每一季都會配發給我一筆錢，好穩定，好安心。這也是大多數人投資00878（或0056）的原因。
你想領股息沒問題，但如果為了股息犧牲掉太多總報酬，這就不理性了。00878的總報酬是27.53％。50正2的總報酬是93.68％，兩者相差66.15％。這66.15％就是你為了「控制感、安全感」所付出的代價。
你可能會說50正2是兩倍槓桿這樣比不公平。好的，我們用一半報酬來計算也有46.84％，還是碾壓00878。這就是大仁為什麼建議你要用「總報酬」來看投資的原因。你可能會有疑問，如果不領股息，我怎麼會有現金流？答案很簡單，想要股息，你自己賣股票就好。自己賣出股票的這個行為，可以稱作是「自製股息」。想要領多少，自己配（反正股息也是從股價扣除的，跟你賣掉的意思相同）。看是要季領、月領、週領都隨你高興。股息真的不是很重要，總報酬才是我們應該關注的。
槓桿不危險，過高的槓桿才危險
最後，重點整理：一、槓桿不危險，過高的槓桿才危險。二、曝險比例，就是找出你願意承擔多少的風險。三、先設定好自己的曝險比例，再去做投資組合的配置。四、現金流不一定要靠股息，賣出股票也是一種發放股息的表現。五、投資要看總報酬，股息只是總報酬的一部分而已。
讓我們回過頭檢視本篇這份投資組合：雖然裡面有50正2，是兩倍槓桿的ETF。但你會發現加總起來的曝險最高只有100％，等於沒開槓桿（1倍槓桿）。這就是大仁一直強調的，槓桿ETF並非邪魔歪道，它是可以做為投資組合一部分的。
我常說槓桿不危險，危險的是無知。當我們清楚了解槓桿後，反而可以利用槓桿讓自己的投資更安全。雖然這個組合是100％的曝險，但因為利用50正2的兩倍槓桿特性，讓自己手邊多出25％的現金部位。多出現金，投資起來就安心。這就是利用槓桿所創造出來的財務彈性。將曝險比例搞懂，才能真正理解槓桿投資法。好了，看到這邊希望你對槓桿投資法的配置有多了解一點。