第28章 台股特別適合投資槓桿型ETF的三個原因
第28章 台股特別適合投資槓桿型ETF的三個原因
Part 2 槓桿ETF進階疑問篇
台灣股市是一個非常適合使用槓桿ETF的市場。為什麼？台灣股市有什麼特別之處嗎？有的，台灣股市真的非常厲害。看完這篇，你就會明白這句話的意思了。還有，看到最後你會知道50正2真正可怕的地方在哪裡。這篇涉及較為複雜的細節，建議放慢閱讀速度。
台灣適合槓桿ETF的三個原因
為什麼台灣適合槓桿ETF？主要有下列三點原因：一、台股不能看加權指數，要看報酬指數。二、期貨每年吸收到約4％的逆價差點數。三、期貨每年賺到約1％的隱含利率。以上看不懂很正常，因為大多數人不知道這些事情。本篇，大仁會根據2010年至2019年的數據，跟你說明上面三點。準備更新你看待台股跟槓桿ETF的觀念了！
一、台股要看加上除息「報酬指數」
1-12已經解釋過，台灣股市有兩個指數，一個叫做加權指數，另外一個叫做報酬指數。這兩者區別在哪？「加權指數」不包含每年的除息點數，「報酬指數」包含除息點數。如果我們只看「加權指數」，你會發現台股表現超爛。十年總報酬才38.39％，換算年化報酬率也才3.36％。但我們看報酬指數就不同了，這時總報酬率變成100.82％，年化報酬率來到7.35％。
為什麼兩者相差這麼多？因為放眼全球，台灣股市算是一個殖利率非常高的市場。過去十年平均殖利率約4.1％。這些公司除息之後，受影響的點數都會在台股的「加權指數」上消失。加權指數跟報酬指數比較，報酬率差距為3.99％。剛好跟台灣近十年殖利率4.1％接近，這些是你看加權指數看不出來的。因此，在談台灣股市的時候請看「報酬指數」，這才是台灣真正的實力。
二、期貨每年吸收約4％的逆價差點數
我們已經在本書的第一部分，講解過期貨的原理、50正2持有期貨、台股期貨，每年可以吸收到約4％的逆價差點數和50正2每年隱含超過8％的殖利率這幾個重要概念。還搞不太清楚的讀者，一定要重看到搞懂為止。沒錯，50正2的厲害之處就是每年能夠吸收到兩倍的除息點數（約8％），這根本就是超級大補丸。按照72法則（本書2-12）來看，平均九年就會翻倍一次（備註：在每年皆填息的前提下）。
三、期貨每年賺到約1％的隱含利率
什麼是隱含利率？在談這點之前，先讓我們看到「報酬指數」跟「台股期貨」兩者的比較：照理來說，指數會跟期貨差不多，兩者都能吸收到除息的逆價差。不過，你可以從下方表格中看到，期貨硬是比報酬指數多了1.49％的年化報酬率。這是怎麼回事？
原因有一種可能：台股期貨會吸收到逆價差，這點沒錯。但是，台股期貨涉及人為轉倉，在計算除息蒸發的點數時可能出錯。比方說，台積電在下個月除息，預計蒸發30點。不過，投資者可能誤判，認為影響到40點。於是本來應該逆價差30點的交易，變成了40點。每一間公司影響一點點，所有公司累積起來就會形成可觀的逆價差點數。
逆價差主要包含兩項：一、因為除息，產生逆價差點數（約4％）。二、因為人們預期除息的影響，產生逆價差點數（約1％）。這兩者相輔相成之下，造就台股期貨每年高達約5％的隱含利率。
現在，你知道為什麼大仁會說台股非常適合槓桿ETF了吧。每年除息產生的逆價差4％，加上每年期貨隱含的逆價差1％，持有台股期貨等於吃到5％的逆價差。這還是沒有開槓桿的情況，若是依照50正2持有期貨200％曝險，就是吸收兩倍逆價差。那是多少？隱含逆價差為10％。現在，你終於知道為什麼50正2可以創造出0050的2倍以上，甚至3倍報酬的原因了。
現在，你終於知道為什麼50正2用一半的資金定期定額，就能打敗0050的原因了（複習2-7）。現在，你終於知道為什麼大仁會說與其投資0050，不如投資50正2的原因了。因為，在台灣持有期貨的槓桿ETF就是這麼強勢。靠著每年隱含的逆價差點數，不斷向上攀升。特別是每年7月到8月的除息季節，那個逆價差點數更是驚人（複習1-13圖）。只要台股持續保持這麼高的逆價差，每年吸收除息點數，以及因為除息影響的點數，光這兩點就吸飽了。
台股逆價差，未來可能還有的三個原因
看到這邊，你是否心花怒放想要趕緊投資了？先等等，我要提醒你，逆價差是因為除息點數而來的，除息可能會變高，也可能會變低。若是台股之後殖利率下降，就可能會低於4％。所以，不要把過去的歷史當作未來，未來可能會改變。再來，隱含的1％影響，是因為人們高估蒸發的點數所產生的。能夠高估，當然也可能低估。倘若人們開始把除息影響的點數抓得更精準，這隱含的1％點數可能就吃不到了。
未來能不能持續5％的隱含利率？我不知道。但我願意為此押注，賭上我的籌碼。我願意相信，在未來，台股依然可能每年吸收5％的隱含利率。為什麼我會如此堅信？主要有三個原因：
一、台灣人愛配息。像0056報酬比0050更低，但還是很多人喜歡高股息。為什麼？因為領股息就是爽，就算報酬更低，還是要股息。這種熱愛股息的人性，是不太可能在短期間內改變的。
二、台灣人對台股看法較為悲觀。期貨產生的價差，源自於樂觀與悲觀。對未來越樂觀，就會出更高的點數，造成正價差。對未來越悲觀，就會出更低的點數，造成逆價差。台灣投資者對台股的看法，普遍就是看衰。所以看衰台灣的ETF「50反1」還一度成為全世界規模最大的做空ETF（更多關於50反1，請見本書2-21）。
三、機構法人利用期貨避險。機構法人因為持有大量現貨，不可能一夕之間賣出。因此得持大量的期貨空單，做為避險對沖。這種情況短期間內不太可能改變。
根據上述三點：我相信在未來期貨所擁有的逆價差優勢，不會差到哪裡去。當然，這只是我個人的看法，不保證正確，過去歷史也不能保證未來，請切記。
最後，重點整理：一、台股別看「加權指數」，要看「報酬指數」。二、「報酬指數」才會計算每年4％的除息。三、期貨每年吸收到約4％的逆價差點數。四、期貨每年吸收到約1％逆價差點數。五、50正2持有兩倍槓桿，每年就是吸收到兩倍的逆價差點數。
看到這邊，你是否對台灣股市已經完全改觀了？你以為台灣股市表現很差嗎？不對，台股世界強。在殖利率高達4％的除息影響下（加上台灣長期低利率），更是為台股期貨帶來強盛的隱含點數。這就是大仁說台股非常適合持有槓桿ETF的原因。只要你認知足夠強大，對50正2了解夠深入。用閒錢加時間好好投資，你一定能夠體會它的優勢在哪裡。