第2章 投資槓桿ETF前，須知的期貨原理

第2章 投資槓桿ETF前，須知的期貨原理 Part 1 槓桿EFT原理篇 上一篇文章解釋了「元大台灣50正2」（00631L）投資的內容物是「期貨」，而非傳統ETF投資的股票。也許讀者看到「期貨」這兩個字，心裡就覺得害怕，認為風險很大。沒關係，這篇會進一步說明期貨的注意事項。如果你不了解期貨，那就一定得好好看看，因為本書介紹的主角00631L，持有的就是期貨，所以一定得先知道這是什麼東西才行。 什麼是期貨？一種對未來的契約 假設你是一名專門種植玉米的農夫。現在玉米是100元，你預估玉米的產量會大爆發，數量太多的情況下只能賣80元。你想要三個月後，還能以100元賣出。另一位叫做小明的人，則認為可能有颱風，玉米會漲價變成120元。他想要三個月後還能以100元買進。這時你們雙方都想在三個月後，以100元的價格交易玉米。於是你們協議三個月時間一到，你交出玉米，他買下玉米。兩個人說好成交，寫下契約。不管之後玉米的價格如何變化，你都會用100元的價格賣給對方，而小明也會用100元的價格買進。期貨是一種對未來的契約。你認為玉米會跌，想預先用現在的價格賣出。小明認為玉米會漲，想先用這個價格買下。在未來的某個時間點，兩個人完成交易，這就是期貨（期貨的英文就是Futures）。 臺股期貨的標的物，台灣所有上市公司 前面提到，期貨是雙方對某一個標的物，協議未來某個時間點的成交價格。每一個期貨契約，都會對照一個標的物。這個標的物可以是玉米、黃金、石油、股票，還有指數。而00631L持有的期貨，標的物就是「臺股指數」，全名為「發行量加權股價指數」。該指數以台灣所有上市公司的市值計算，可以代表台灣所有上市公司的表現，也就是所謂的「大盤」。 截至2020年止，台灣上市公司有948家，上櫃公司有782家。參照下圖，以市值來看，上市公司約44兆，上櫃公司約4兆。雖然整個台灣股市應該是「上市公司＋上櫃公司」，但上市公司佔比超過90％。投資者通常會直接看「加權指數」（也就是大盤）來觀察台股的趨勢。 00631L持有的期貨，正是以「加權指數」為標的物的期貨（簡稱「臺股期貨」或「台指期」）。因為0050跟台灣大盤的相關性極高。所以投信公司可以透過臺股期貨追蹤大盤，藉此達到0050兩倍報酬的目標。 期貨的點數：大台每點200元、小台50元 臺股期貨依照「點數」計算。例如，台股現在為18,000點，我們就可以用這個點數去換算期貨的價值。主要分成兩種：臺股期貨（簡稱「大台」）和小型臺指（簡稱「小台」）。大台每個點數為200元，小台每個點數為50元。交易單位為「一口」，只要用點數乘上價格，就能夠得出每一口期貨的價值是多少。計算公式為：指數×大小台＝期貨價值。假設指數為18,000點：一口大台＝（指數18,000點×大台200元）＝360萬。一口小台＝（指數18,000點×小台50元）＝90萬。 所以如果有人說，我買「一口大台」，意思就是他在操作價值360萬的期貨契約。而「一口小台」就是操作價值90萬的期貨契約。那要怎麼看賺錢賠錢呢？一樣用點數去算。大台點數200元，小台點數50元。台股漲1點，大台賺200元，小台賺50元；台股跌1點，大台虧200元，小台虧50元。 假設你持有「十口大台」（價值3600萬的期貨合約）。今天台股漲100點，你的獲利就是：十口×100點×200元＝20萬。漲100點就賺20萬，看起來太爽了吧？如果你現在有了這個念頭，請先等等。投資最重要的一個原則，就是「先看風險，再看報酬」。此段介紹完報酬，下一段我們來看看最重要的風險。 持有期貨最大的風險：保證金 前面提到，期貨是一種雙方協議在未來某個時間點交易的契約。而做交易最怕的，就是遇到不守信用的人，例如，你說三個月後會用100元跟我買玉米，誰知道你會不會翻臉不認人？為避免口說無憑，期貨交易會設定一定比例的「保證金」，即雙方都拿出一部分的錢當成「訂金」，代表你有能力完成這筆交易。有保證金，才能保障雙方的權益。期貨的保證金主要有三種，分別是：結算保證金、維持保證金、原始保證金。我接下來會用簡單的方式來說明這三者的差別。 （1）原始保證金：原始保證金是交易期貨的最低門檻。像大台的原始保證金為18.4萬，你至少得有這筆錢才能交易一口大台。連18.4萬都沒有的人，是沒有資格交易大台期貨的，也就是入場的門檻。 （2）維持保證金：當你有了原始保證金，最重要的就是「維持保證金」這項了。假設，你用18.4萬持有「一口大台」（價值360萬的期貨合約）。台股大漲200點，獲利就是：一口×200點×200元＝賺4萬。哇，用18.4萬成本，一天就賺到4萬元太爽了吧！ 先別急著高興，萬一是大跌220點呢？你的損失就變成：一口×220點×200元＝虧4.4萬。而這虧損的4.4萬會從你的原始保證金開始扣，也就是你的18.4萬會瞬間變成14萬。這個時候，你就會卡到「維持保證金」。大台目前的維持保證金為14.1萬，而14萬低於維持保證金，這時證券公司就會發出「江湖追殺令」，通知你補繳保證金。不管你此刻的保證金多少，都得將保證金補回「原始保證金」的額度。例如，你的保證金目前為14萬，就得補上4.4萬才行（大台的原始保證金為18.4萬）。 補充一下，以下有兩種平倉狀況需要特別注意：1.保證金不足，強制賣出。如果在隔天中午12點之前沒有補上保證金差額，證券公司就會自動幫你「平倉」（也就是賣出你的期貨合約），又稱「斷頭」。2.遇到忽然大跌的情況。若跌幅超過75％（低於原始保證金25％以下），這時券商有權直接平倉，連讓你補錢的機會都沒有。這點千萬要特別注意。 （3）結算保證金：這是交易所避免券商違約所設定的，與投資者沒有關係。 到此，我們可以做個小結論：一、原始保證金是交易期貨的最低門檻（玩家入場門票）；二、「維持保證金」的意思是，低於此標準得補錢，若沒補就平倉斷頭；三、若低於原始保證金25％（跌幅超過75%），券商有權直接平倉，連補錢的機會都沒有。 TIPS 因為00631L持有近200％的期貨，所以我們投資前一定要先了解期貨 這篇文章旨在簡單介紹臺股期貨，希望讀者看到這邊對期貨有稍微了解。因為00631L持有近200％的期貨，一定得先知道期貨的原理，才會知道這支ETF是如何運作的。但我的目的並非要讀者去操作期貨，我本身也沒有直接擁有期貨合約，而是透過槓桿ETF去間接持有期貨。 為什麼要這麼做？在下一篇我會告訴讀者「個人持有期貨」跟「ETF持有期貨」有何不同。兩者雖然都是期貨，但風險上有非常大的差異。這個差異，也許就是我們可以考慮擁有槓桿ETF的重要原因。