第3章 槓桿ETF持有期貨很危險？00631L資金運用原理

第3章 槓桿ETF持有期貨很危險？00631L資金運用原理 Part 1 槓桿EFT原理篇 在上一篇提到期貨的原理，這一篇要繼續討論，為什麼明明持有期貨，槓桿ETF卻比你想像得還要安全。本篇內容會涉及一些數字計算，但都是加減乘除的程度而已，慢慢看一定能夠吸收。 槓桿也可以很安全的原因 期貨很危險？工具是看人使用的。很多人一聽到「期貨、槓桿」就感到害怕，認為這是非常危險的東西，碰不得。這種說法不能說是錯誤，但也不是完全正確。以刀子來說，你可以拿刀砍人，也能拿刀切菜。因為有人拿菜刀砍人，你就一輩子不用刀切菜嗎？不會對吧，因為工具是看人使用的。有人騎機車飆到一百二，超速闖紅燈撞死人後，再跟你說機車很危險，千萬不要騎。你一定滿臉問號吧？期貨或槓桿也是如此，你要拿機車來飆車，那確實很危險。若你只是在速限範圍內好好行駛，風險就會降低很多了。 期貨最危險的地方，就是上一篇提過的「保證金不足」的問題。一旦保證金放太少，很容易因為一時的大跌就導致保證金不足，需要補錢。甚至是瞬間大跌，讓你連補錢的時間都沒有，直接斷頭。換個方式來說，只要你保證金足夠，就不必擔心斷頭風險了。 假設，台股現在18,000點，一口大台就是價值360萬的期貨契約。而原始保證金為18.4萬。如果你只用原始保證金去操作一口大台，槓桿倍數是19倍左右。也就是拿本金1塊錢，去玩19塊的賭局。這個風險大不大？當然大。 那麼，什麼情況下需要補錢？假設，維持保證金為14.1萬。期貨跌1點損失200元，跌多少點會需要補錢呢？讓我們用18.4萬（原始保證金）減去14.1萬（維持保證金）＝4.3萬。再用4.3萬÷200元＝215。也就是說臺股期貨只要跌215點，就會低於維持保證金，需要你補錢。如果跌超過230點（原始保證金剩75％），更是可能會被直接斷頭。 期貨保證金不夠，容易斷頭；保證金足夠，危險性降低 以本文寫作的時間點來說（2021年12月），台股在18,000點左右，如果你只有原始保證金的額度，只要跌1.2％（216點）你就得補錢了，跌1.3％（234點）更是直接斷頭。所以期貨危險嗎？當你的保證金只有原始保證金，而且槓桿開到19倍的前提下，當然危險！就跟騎機車飆到時速一百二，然後瘋狂闖紅燈一樣危險。不是「會不會」車禍，而是「什麼時候」車禍的問題而已。 換個角度來看，如果你的槓桿不是19倍，而是兩倍呢？當保證金不是18.4萬，而是180萬。這時槓桿倍數只有兩倍（180萬保證金：360萬期貨）。要跌幾點，才會超過維持保證金（14.1萬）？我們可以用180萬，減去14.1萬＝165.9萬。再用165.9萬，除以200元＝8295。臺股期貨得從18,000點，跌掉8,295點，你才需要補錢。這個風險如何，讀者可以自行評估。但開兩倍槓桿的風險程度，絕對遠比一開始的19倍來得安全許多。 00631L的資金配置方法 前面提到，期貨最危險的地方就是槓桿開太大，最後爆掉補不回保證金。若維持在兩倍槓桿，風險就下降非常多了。而元大台灣50正2（00631L）是以0050指數的兩倍報酬為目標，槓桿倍數就是「兩倍」。補充一下，有時為了目標報酬，會提升到最高2.2倍槓桿，也就是220％的曝險。 再來，讓我們看看00631L的資金是如何配置，可能有一點點複雜，但只要放慢速度仔細看一定能懂。用2021年12月6號這天來計算，請參考下圖：00631L的總市值約127億，期貨部位是255億，用「期貨255億／市值127億」，確實是兩倍槓桿沒錯，而期貨的保證金為80億。 拿80億當保證金，去操作255億的期貨契約，以槓桿倍數來說是3.1倍左右。這邊讀者可能會有疑問，那為什麼不多放一點保證金，這樣不是更安全嗎？讓我們看下圖的另外兩個項目，分別是「附買回債券」和「應收利息」。不把保證金放多一點的原因，是考量到3倍左右的槓桿安全性已經夠高。如果保證金不夠，也有現金可以隨時放進去。既然夠安全了，剩下的錢當然得活用，拿去買一些安全性高的資產收利息。下圖中的應收利息76萬，就是基金經理人把錢拿去放別的地方生利息的成果。 00631L就是把多數的錢拿去放保證金，讓槓桿不會開太大爆掉。在安全的前提下，再將其他多餘的現金拿去生利息。若真的遇到大跌的情況，也可以隨時拿回這些錢來補保證金，提高保證金的額度。這樣你還覺得00631L持有期貨是很危險的一件事嗎？我認為在保證金安全的前提下，這是非常安全的投資方式。 這篇大仁談到00631L如何配置資金。相信讀者如果認真看完，應該就會對持有期貨的00631L有不同的認識。期貨最危險的地方，就是保證金不夠。只要保證金足夠，危險性就會大大降低。就像00631L用一塊錢，去買三塊錢的東西，問題不大。但你拿一塊錢，去買十九塊的東西，問題就大了。 複習一下本篇的四個重點：一、期貨可以很危險，也可以很安全。二、保證金足夠，才不會面臨斷頭風險。三、00631L透過期貨，達到兩倍的槓桿倍數。四、在保證金足夠的前提下，其餘現金可拿去放在安全性高的資產生利息。 TIPS 只要保證金足夠，期貨的危險性就會大大降低。所以，槓桿ETF雖然持有期貨，但在保證金充足的情況下，風險是很低的。 希望看到這邊，你對00631L持有「期貨」的看法能有所改觀。接下來我會再分析關於「長期追蹤誤差、每日平衡的耗損、是否會下市、管理費太高」等等常見的問題，讓我們慢慢認識槓桿ETF。