第4章 槓桿ETF會跌到下市？00631L的下市條件

第4章 槓桿ETF會跌到下市？00631L的下市條件 Part 1 槓桿EFT原理篇 看完上一篇00631L的資金配置，讀者應該知道槓桿ETF雖然持有期貨，但在保證金充足的情況下，風險是很低的。本篇接著就要談大家最擔心的問題：槓桿ETF會不會跌到下市？如果你是害怕槓桿ETF下市的人，這篇一定要好好看看。 開兩倍槓桿的ETF，會不會跌到下市？我先說答案是「有可能」，但這個問題其實是假議題。為什麼？因為任何ETF跟股票都有可能下市，所以這個問題沒意義。那什麼問題才有意義？「下市」這兩個字看起來很可怕，但你知道「下市的條件」是什麼嗎？我猜99.9％的人都不知道。既然不知道，那你為什麼會擔心？答案很簡單，因為「認知不足」。你憑藉著錯誤的認知，得出錯誤的答案。就像很多人一開始就認為槓桿ETF非常糟糕碰不得，還沒深入了解就先將它拒之門外了。 你認為槓桿ETF不好，沒問題。但在完全不清楚的情況下，就認為一個東西不好，那問題就大了。你可能會錯過更適合你的投資方式。接下來，大仁會告訴你00631L的下市標準，讀者再自行判斷下市風險到底有多高。 50正2的兩個下市條件 下市的條件有很多，這邊就只講投資者最關心的「會不會跌到下市」這件事。讓我們看看公開說明書的這句話：「基金淨資產價值最近三十個營業日平均值低於新臺幣壹億元時。」簡單來說，下市條件有兩個：1.基金淨值低於台幣一億元；2.連續三十個營業日淨值低於發行價的90％。當基金規模太小的時候（低於一億），這時00631L確實有可能下市。 那麼，先讓我們來看看00631L目前的基金規模。截至本文發表當日（2021.12.07）為止，00631L基金的淨值為127.5億，而這個數字遠超過下市的標準一億。看到這邊你可能有疑問，台股這時快18,000點，基金規模當然大。但假如遇到大跌的情況呢？到時候股價大跌，基金的規模還有辦法這麼大嗎？ 一、基金淨值低於1億 這邊讓我們計算看看：在流通單位數不變的前提下，00631L要跌到多少價格才會下市？每單位淨值（ETF的價格）為137.04，流通單位數（股票數量）為93,084,000，基金淨值（每單位淨值×流通單位數）＝127.5億。跌幅90％會下市嗎？每單位淨值137.04×10％＝13.70，再用13.70乘以流通單位數93,084,000＝12.7億。咦？大跌90％，基金規模居然還有12.7億，還沒有下市？ 你可能覺得這樣還不夠，讓我們用更可怕的假設來看。如果是跌掉99％的致命性情況呢？每單位淨值137.04×1％＝1.37，再用1.37乘以流通單位數93,084,000＝1.27億。在下跌99％的情況下（流通單位數不變），00631L還是沒有達到公開說明書的終止下市條件（但有可能符合另外一個條件，下面會談到）。這樣的風險是高或低，你自己評估看看。 二、連續三十個營業日淨值低於發行價的90％ BUT，最重要的BUT來了！雖然即使跌99％，00631L的淨值也不會低於1億（前提是流通單位數不變）。不過，金管會對股票期貨型基金有一個特別的下市規範：最近三十個營業日之基金平均單位淨資產價值，較其最初單位淨資產價值累積跌幅達百分之九十時。 白話來說，如果在三十個營業日內，基金淨值累積跌幅達到90％，就會終止下市。00631L的發行價為20元，跌幅90％就是2元。如果連續三十個營業日內，00631L的股價都低於2元，就會終止下市。而在跌99％的情況下，00631L股價就會低於2元了。所以，這是另外一個下市的可能。當00631L股價突破200元時，即使下跌99％也不會低於2元了，我們應該在未來幾年有機會看到。 我想請讀者思考一個問題：如果00631L下跌99％，此時0050是下跌多少？50％？不對，是下跌80％。為什麼？參考美國2000年的網路泡沫，當時那斯達克QQQ（Invesco納斯達克100指數ETF），下跌最深約80％左右。那斯達克兩倍槓桿基金（UOPIX）下跌最深98％。如果期望00631L下跌99％，大概會看到0050下跌80％。你認為這有可能嗎？ 提示一下：2008年金融海嘯，0050跌最深也才55％左右。你若認為00631L會下跌99％的話，大概要看到台股從18,000點，跌到剩下3,600點。我不知道大家怎麼想，但我認為不太可能就是了。如果讀者真的認為00631L有可能會跌到99％，或許你打從一開始就不該投資它。因為你對它的認知不足，可能無法做到長期投資。 「誰說槓桿不會下市？槓桿ETF超危險別投資！」……在談論槓桿ETF的時候，有很多人會跳出來說：「誰說槓桿ETF很安全的？像VIX恐慌指數跟原油兩倍槓桿，這兩個ETF不就下市了？你不要推薦槓桿ETF害別人。」嗯，確實如此。只要去搜尋「VIX下市」或是「台灣原油正2下市」，就會看到一堆新聞報導。 BUT，最重要的BUT來了！我們談論的是以大盤指數為主的ETF，其背後追蹤的是台灣上市公司的期貨指數。拿VIX這種恐慌指數來比台灣上市公司，這合理嗎？拿「原油」這種原物料的指數來比台灣上市公司，這合理嗎？這種說法就是拿兩種完全不相關的東西混在一起談，然後告訴你槓桿ETF很爛。你覺得「石油」跟「台灣上市公司」這兩個投資標的可以相提並論嗎？這兩種標的的投資項目和風險程度會是一樣的嗎？如果不是的話，你怎麼會覺得「石油正2」下市，50正2也會面臨同樣的命運？（關於VIX和原油正2的下市分析，請看本書2-20） 回到文章一開始談到的，很多人聽到槓桿ETF第一個念頭就是「很危險，會下市」。但又有幾個人真的深入去了解00631L的下市規則？若是想告誡投資者，這種槓桿ETF的風險很高，波動很大，這沒問題。但若用危言聳聽的話術，刻意妖魔化槓桿ETF，然後把所有槓桿混為一談，這怎麼說都不太對吧？希望讀者看到這邊，已經清楚00631L的下市規則。如果連90％以上的跌幅都還沒達到下市標準，這個風險是高或低，讀者可以自行評估一下。 作者註：2023年4月11號修正，關於本篇提到的第二個下市條件，因00631L屬於「股票型證券投資信託基金」，不是「股票型期貨信託基金」，所以不適用金管證期字第1090335155號。在下跌到低於發行價90％的時候，也不會下市。台股正2的下市條件只有一個，30日平均規模低於1億。