第30章 台股加權指數帶來的定錨偏誤，比你想像還可怕

第30章 台股加權指數帶來的定錨偏誤，比你想像還可怕 Part 2 槓桿ETF進階疑問篇 很多人認為台灣股市表現很差，無法長期投資。最常講的就是1990年的12,682歷史高點，套牢30年才突破新高。人生有幾個30年可以這樣浪費？不過，這種說法完全是小看台灣股市。這篇，大仁將從定錨偏誤告訴你，為什麼你不該小看台股的長期報酬。 只看加權指數（台股大盤），會陷入定錨偏誤 在講台股之前，我們先來聊聊「定錨」。定錨指的是一個參考點，例如船隻停留在港口時，會丟下一根重重的船錨。藉此將船隻固定住，不會隨著海水漂流。這根重錨，就是船隻固定的參考點。定錨會產生什麼影響呢？舉個例來說，大仁家附近有一間賣臭豆腐的攤販（很臭很好吃），總共有兩種尺寸：小份50元，大份60元。請問你會選擇那個？我猜猜看，你應該會選擇大的。為什麼？因為小份50元，只要再多10元就能吃大份的，當然是選擇大的。 這個老闆肯定是懂得定錨，才能設計出這種價位。因為他把客人的參考點設定在小份的50元，原本想買小份的看到價格，可能就改買大份的了。大家都買大份的，他的銷量就越多，賺越多錢。 如果小份40元，大份60元。這樣買大份的人可能就會比較少，老闆的營收也會下降。懂得用定錨的人，就能夠用數字去影響別人（我承認自己被影響了，每次都買大份的）。你可能感到好奇，定錨跟台灣股市又有什麼關係呢？接下來，就讓我們拆解台股祕密。 報酬指數（加回股息）才是台股真正的表現 在本書1-12，我們說過台股加權指數又稱為大盤。大多數人都是以加權指數做為判斷台灣股市表現的參考點（錨點）。但這麼做會有個嚴重的偏誤，因為台灣股市殖利率非常高，每年發出很多的股息，平均殖利率約為4％。這些發出去的股息點數會蒸發，在加權指數上消失。你只有在「報酬指數」才能看到這些股息的存在，也就是含息報酬，這才是台股真正的表現。 但是，大多數人還是習慣以「加權指數」做為參考點。為什麼？因為每天都能看到啊，網路會寫，新聞會播，APP也有顯示。但你想看到含息的報酬指數，得自己去查詢才能知道。由於報酬指數不太透明，因此大家不會以報酬指數來做判斷，而是以更容易看到的加權指數做為定錨。這對台灣的投資者會產生什麼影響？ 當你只看台股加權指數，代表你看到的是「沒有包含股息」的報酬。這會讓你錯估台灣股市真正的能力。以最有名的12,682點為例：1990年2月12號，台股創下12,682的歷史高點。之後因為泡沫破裂，一路下跌。直到2020年7月30號，才再度突破新高，來到12,722點。從12,682到12,722點這短短的距離，台灣股市整整走了30年。 12,682的歷史跟日本衰退30年有得比，都是非常有名的超級泡沫。套牢30年，你的人生有多少30年可以等待？這也是許多人認為台灣股市不能長期投資的原因。不過，這種看法忽略了股息的存在。前面提到，如果你將定錨點設定在加權指數，你是看不到股息報酬的。現在，讓我們來看看加入股息以後，台灣股市的真正表現。 同樣以12,682這天為起點：在2020年7月30號這天，包含股息的報酬指數應該是27,967點。12682成長為27,967，總共上漲了120％。若只看加權指數，你將看不到這120％的上漲。這就是錯誤的定錨點帶來的影響，你會嚴重低估台股真正的實力。備註：12,682是一個在現代不可能再現的超級泡沫。在這種極端的泡沫破裂後都能再創新高，已經足以證明台股強悍的市場能力。另外，你也不可能在12682當天投入所有資金，然後從此不再投資。這只是你的YOLO（You Only Live Once，你只會活一次）幻想。補充：你後續一定會有新的資金可以持續進場，不用幻想自己只投資一筆錢，然後永遠套牢在最高點。 定錨偏誤的影響，會讓人低估台股表現 前面提到，台股加權指數從12682→12722之間，其實上漲了120％。這些漲幅經由股息藏在報酬指數，多數投資者無法輕易察覺。台灣投資者將定錨的參考點設定在加權指數，這會讓報酬指數有非常大的定錨偏誤空間。大家會覺得跌很多（但其實跌不多）或漲很少（但其實漲很多）。這樣反而有利於報酬指數的填息行情，讓每年的股息報酬藏在不知不覺中。例如，2022年台股大盤下跌22.4％，但報酬指數只跌18.68％，兩者差距是3.72％，這3.72％就躲在大盤後面，那些以大盤做為定錨參考點的人會忽略這些差異。 定錨偏誤對台股的影響，比你想像中還要嚴重。台灣股市就躲在「加權指數」跟「高殖利率」這兩張保護傘下。每年都默默經由報酬指數吸收股息報酬。上漲的時候，藉由股息墊高淨值（你看不出來）。下跌的時候，藉由股息降低虧損（你看不出來），你以為台股只是個店小二，但其實人家是深藏不露的高手。 最後重點整理：一、定錨的參考點，會影響你的決策判斷（例如臭豆腐大份還是小份）。二、加權指數並不包含股息，含息的報酬指數才是台股真正的實力。三、12,682並非套牢三十年，從報酬指數來看是上漲120％。四、台股躲在「加權指數」跟「高殖利率」這兩張保護傘下，暗自成長。五、錯誤的定錨點，將會讓你做出錯誤的決策，千萬別小看台灣股市。 這篇大仁講述了定錨偏誤是如何對台灣股市造成影響。而50正2不只沒有受到傷害，反而得益於此。大多數人看不起台股，當然就更看不起兩倍槓桿的50正2。認為它無法長期投資，沒有股息很爛。但這種看法就跟只看加權指數，而不看報酬指數的人一樣，陷入定錨偏誤。 讓我們看看台股在2020年12月31號到2023年1月9號的表現：加權指數幾乎沒有任何表現（0.13％），0050則是因為台積電佔比太高被拖累，只上漲0.73％。但報酬指數上漲了7.82％，剛好符合本書1-14和1-15說的一年4％股息，兩年接近8％。你得看報酬指數，那才是台股真正的報酬表現。 接著，讓我們看看兩倍槓桿的正2表現。00631L被台積電拖累還上漲12.44％，00675L才是台股真正的兩倍實力，上漲16.99％。 請讀者看看這個數據再告訴我，台股的正2是真的不適合長期投資？或者這只是多數投資者對台股的定錨偏誤，加上認知不足所產生的偏見？不管你的答案如何，我都尊重你的決定。願你不要被錯誤的參考點影響決策，做出正確的判斷。