第64章 槓桿投資法的關鍵：曝險、曝險、曝險

第64章 槓桿投資法的關鍵：曝險、曝險、曝險 Part 4 槓桿投資法的注意事項 如果說房地產的重點是「地點、地點、地點」，槓桿投資法的重點就是「曝險、曝險、曝險」。只要你能夠控制好自己的曝險比例，你就不必擔心遇到股災崩盤怎麼辦。因為你已經將風險控制在可以承受的範圍了。這篇，讓我們來討論「曝險」。 控制好曝險，遇到海嘯級股災也不用怕 許多人會擔心槓桿ETF的主要原因，就是遇到股災的時候必須承受兩倍的下跌。但，會這麼想的人就是沒有釐清槓桿最重要的關鍵：曝險。只要你將曝險控制好，即使遇到金融海嘯等級的股災也不用害怕。讓我們看看實際案例：因為台灣50正2是2014年才上市。我們改以美國標普500的兩倍槓桿SSO來做替代。2008年跌最深的時候，SPY下跌52.29％，SSO下跌82.25％。 很多人以為原型指數下跌超過50％的時候，兩倍槓桿就會歸零。但我們已經說明過這是錯誤的，因為每日平衡機制的關係，遇到下跌的時候，基金公司會持續降低曝險。因此，你會看到SPY下跌52％，而SSO才只下跌82％，這就是槓桿ETF「追高殺低」的優勢，在遇到連續下跌時，跌幅會低於兩倍。 但你可能有疑問，即使跌幅低於兩倍，但也是下跌82％啊。沒錯，即使跌幅少於兩倍，但還是高達八成以上的損失。這種跌幅沒有幾個人能受得了。BUT，最重要的BUT來了！假設你分別投資100萬的SPY，跟50萬的SSO，你會發現，SSO的損失反而更少。 這就是「曝險」的重要。如果你只用100％的曝險，即使遇到金融海嘯等級的股災，一樣可以輕鬆面對。因為你手上還有50％的現金可以使用，你的現金流是更安全的。這時，如果搭配「再平衡」。運用手上的現金，逢低買進更多股票。投資起來絕對比持有100％的股票更安穩。 設定曝險，搭配再平衡 當你設定好曝險以後，只要搭配再平衡，將可以把風險控制得更穩定。簡單來說，再平衡就是控制資產之間的比例，不要讓彼此的比例產生過大偏離。股票漲太多，就賣一點股票，換成現金。股票跌太多，就拿手上現金，去買股票。如此一來，曝險比例就會維持在固定的範圍內，風險自然就控制住了。 下圖同樣以美國標普（SPY）跟兩倍槓桿（SSO）為例。2007年起，投入100萬本金，黑線為SPY（100％）。藍線為SSO（50％）＋現金（50％）。再平衡規則，資產比例漲跌超過50％做再平衡。統計至2021年，最後結果如下：SPY的年報酬率是10.57％，總報酬是451萬；50%的SSO＋50%現金的年報酬率是11.55％，總報酬是515萬。你可以看到用槓桿搭配現金再平衡的組合，擁有更高的報酬率，而且擁有更低的下跌。原型組合最深跌幅為負50.80％；槓桿組合最深跌幅為負47.33％。 這邊還沒有用美國債券去搭配。若用美債（TLT）去搭配，你會看到更高的報酬和更低的跌幅。50%的SSO＋50%美債（灰線）的年報酬率是14.59％，總報酬是711萬。 如果槓桿ETF那麼糟糕，你無法解釋它是怎麼創造出更高的報酬、更低的下跌。這邊還沒提到手上有50％現金，這種心靈上充實的安全感。沒考慮到槓桿創造出來的財務彈性，就是排斥槓桿的投資者所忽視的關鍵。 越高的曝險，越大的風險 我知道，很多人肯定覺得槓桿哪有那麼好，你是不是藏著什麼風險沒有說。說到這個，我就得重新把重點拉回「曝險」這兩個字了。槓桿的最大風險，不是你用槓桿，而是你用了太大的槓桿。比方說，你有100萬，曝險是100％（1倍槓桿）。現在你覺得將曝險拉到110％，你開了1.1倍的槓桿。會死人嗎？不會的，怎麼可能1倍槓桿很安全，然後1.1倍槓桿就不行。 來，我接著問，那曝險120％（1.2倍槓桿）可不可以？可以的話，那曝險130％（1.3倍槓桿）呢？你會發現，其實重點並不在於槓桿，而是你開了多大的槓桿。投資者必須要意識到，當你選擇用200％的曝險，你就是開啟兩倍槓桿。兩倍槓桿當然有其優勢跟缺點。優點：上漲的時候，你有機會賺到大盤的兩倍報酬。缺點：下跌的時候，你也必須承受大盤的兩倍跌幅。 很多人的盲點就在這邊。當他們開啟200％曝險的時候，只想看到兩倍報酬，卻不想承擔兩倍跌幅。這是錯誤的期待。你選擇200％曝險，就代表將承受兩倍的報酬與風險。不可能你開兩倍槓桿，享受兩倍報酬，然後風險只有一倍，這是不可能的。 欲戴皇冠，必承其重 50正2在2015年到2021年的平均年報酬率是31.45％。特別是2019到2021這三年，每年都是上漲60％以上的瘋狂表現（見下圖）！看起來很美好對吧？但這只是表象，你只看到表面的報酬，卻忽略了暗藏的風險。以2020年為例，這一年的報酬率是68.07％。看結果你會很興奮，但看中間過程你可能會腳軟。先是大跌腰斬負50.70％，接著谷底反彈240.91％，最終全年68.07％。 想拿到這68.07％容易嗎？如果你吃下安眠藥睡個一年，很容易。如果你整天用短期思維去看待投資，那就很困難了。兩倍的下跌，就是你要用200％的曝險，必須承受的考驗。大仁整理出50正2最近幾年的跌幅，分成四個曝險區塊：你自己去對照一下，看你最多可以承受到多少的下跌，就選擇那個曝險比例。 提醒一下，以上數據可是沒有經歷金融海嘯等級的跌幅。參考美股的經驗，若台股大跌超過-50％，兩倍槓桿是可能跌到-75到-80％左右的。所以近幾年的下跌，都算是小波浪而已。「欲戴皇冠，必承其重。」沒辦法承受超過50％以上的大跌，別輕易使用200％的曝險。這不是你能力圈應該做的事情。 如果你是剛開始嘗試槓桿投資的朋友，大仁會建議你先從100％的曝險開始。先體驗一下持有兩倍槓桿ETF的感覺。若是可以承受較大的波動，或是遇到下跌較深的股災，可以再分批投入現金提高曝險。這是最安全，也最保守的槓桿投資方式。 最後，重點整理：一、槓桿投資法的關鍵：曝險、曝險、曝險。二、不管多嚴重的股災，都能透過控制曝險，控制風險。三、越高的曝險，越大的風險。四、想要享受200％的報酬，就得承受200％的下跌。五、一切還是回到「曝險」這兩個字。 曝險在自己可以控制的範圍內，槓桿就傷害不了你 希望這篇有幫助你更加理解「曝險」。其實很多人的問題都可以透過曝險控制來解決。「發生世紀股災怎麼辦？」答：降低你的曝險。「老年退休遇到大跌怎麼辦？」答：退休前慢慢降低曝險。「下跌太深，回不來怎麼辦？」答：用低於100％的曝險。瞧，其實很多人的問題就在於曝險的調整。如果你整體曝險只有100％，會死人嗎？不會的，因為你手上有50％的現金可以使用。 真正的風險，是無知。若你決定讓曝險高於100％，那你就得知道自己在幹什麼。如果你不知道如何決定曝險，可以參考右圖。股神巴菲特說過：了解自己的能力圈，待在裡面。這個圈圈到底有多大其實無關緊要，知道圈圈的邊線究竟在哪裡則非常重要。換到槓桿投資法的領域來講，這個能力圈指的就是「曝險」。你得知道自己願意承擔的曝險有多大，應該承擔的曝險有多大。只要你讓曝險在自己可以控制的範圍內，槓桿就傷害不了你。 你是馴獸師，槓桿是頭野獸，曝險則是你用來馴服它的鞭子。曝險小小的時候，你能夠輕易地甩動鞭子，控制槓桿。當曝險已經大於你的能力時，你握不住鞭子，就會被槓桿這頭野獸反撲。就像大仁開頭說的，房地產的關鍵是：地點、地點、地點；槓桿投資法的關鍵就是：曝險、曝險、曝險。控制好你的曝險，槓桿才能為你所用。