第12章 你以為的台股高點，不是真正的高點：認識報酬指數

第12章 你以為的台股高點，不是真正的高點：認識報酬指數 Part 1 槓桿EFT原理篇 2021年12月，台股來到了18,000點，身為投資者的你，是否想過在這麼高點還可以投資嗎？答案是，可以。不相信嗎？讓我們看看什麼是「台灣加權報酬指數」。看完之後，你應該會對台灣股市的表現更有信心。 報酬指數＝加權股價指數（台股大盤）＋現金配息 首先，我們先來看看什麼是「台股大盤」？投資者在講的台股或是台股大盤，通常指的是「台灣發行量加權股價指數」。這個指數代表所有台灣的上市公司，自民國55年（1966年）開始計算，基期為100。後面的漲跌都是依照100點這個平均數下去計算。2021年12月21日的台股大盤點數為17,789點，若從1966年的基期100點起算，到2021年成長為17,789點。我們可以得出這56年之間，台股總共成長了17,689％，平均年化報酬率約為9.69％。如果你在1966年投資台股一塊錢，現在能得到176倍的報酬。你覺得這個報酬率很誇張嗎？不，這還不是台股的極限，讓我們看看真正的台股表現如何。 前面講的是台灣的「股價指數」，現在我們來談「報酬指數」。因為每年股市都會配發現金股利（除息），除息過後公司股價會下修，導致台股市值下降，大盤的點數就會跟著下降。以台積電為例，它的每一塊錢大約影響大盤6點。假設台積電除息10塊錢的現金股利，大盤就會下跌60點。這就是除息對大盤帶來的影響。 當我們在談一支股票或ETF的報酬率時，肯定會將除息的報酬算進去對吧。算進除息的報酬，就叫做「含息」報酬，意指將股息算進去。這樣才能真正看清楚一間公司的報酬率如何。換到台股大盤也是相同的。台股大盤（所有上市公司）每年都會配發相當多的現金股利出去。當這些上市公司發出去的現金股利越多，台股市值就會下跌越多，大盤也會跟著跌。如果不將這些現金股利算進去，你根本看不到台股真正的表現。 加權指數＝不含息；報酬指數＝含配息 臺灣證交所為了讓投資者可以看到台股真正的報酬率，在2003年提供了「台灣發行量加權股價報酬指數」，簡稱「報酬指數」。意思就是將現金股利算進去，可以讓投資者看到「含息報酬」的台灣指數。加權指數目前將近18,000點，那麼報酬指數現在幾點呢？答案是35,286點（2021.12.21）。35,000點，這才是台股真正的實力。補充一下，讀者可以從證交所的網站查到報酬指數的每日行情。 為什麼報酬指數這麼高？你一定很好奇，為何台灣的報酬指數跟加權指數差那麼多？因為加權指數只算股價，不看除息，任何有一點投資知識的人都知道計算報酬，除息是很重要的。那你知道台股大盤（所有上市公司）的平均殖利率是多少嗎？答案是4.1％。 如果你只看台灣的股價指數（如18,000點），那等於是沒看到台灣真正的實力。因為每年除息掉的4％左右現金股利，都會讓台股的大盤點數不斷蒸發。假設台股現在18,000點，今年除息4％，等於有720點就這麼消失了。這些消失的點數，你在「加權指數」看不到。只有在「報酬指數」，你才能看到這些除息的影響。再來，讓我們看到下圖中「加權」跟「報酬」兩個指數的差異。從2009年起算，基期為100點。加權指數的報酬率為278.63％；報酬指數的報酬率為501.94％。 我們可以看到「報酬指數」多了223％的報酬，就是將現金股利（含息）算進去的結果。為什麼「報酬指數」會高這麼多？因為台股本身就是一個高殖利率的市場。相較美國股市大約1到2％的股息，台灣則是高達兩倍的3到4％。如果你看台股不看含息報酬，那根本就是看錯重點。 TIPS 加權指數＝台股大盤（未計入因除息蒸發的點數）；報酬指數＝台股大盤＋除息點數 其實台股真正的報酬率非常可怕，前面提到，如果從1966年起算到2021年，台股的總報酬率為17,689％。平均年化報酬率為9.69％。但你以為這就是台股的真正報酬嗎？不對，如果是算報酬指數的話，台股的總報酬率會變成35,186％。在1966年投資一塊錢，現在變成352塊，三百倍的回報。 但這還不是台股的極限，更可怕的在後面。幫你複習一下，報酬指數是從2003年才開始起算。這代表什麼意思？代表你現在看到的報酬指數35,286點，這個點數是從2003年才開始計算含息。也就是說，從1966年到2002年，這37年來的股息是沒有計算進去的。因此，你現在看到的「報酬指數」，也不是台灣真正的股市回報。 1966年到2021年，台股的長期績效是千倍 那麼，真正的台股點數應該是多少呢？參考〈台灣股票市場的長期績效（2010）〉（The Long-Term Performance of the Taiwan Stock Market）這篇論文的資料。在2009年底的時候，台灣的報酬指數早就突破3萬點，來到31,790點了。從1967年1月開始對原股價指數進行現金股利再投資的調整。實證結果發現2009年12月的股價指數由8,188.11點，調整為31,790.34點。若將2010年至2021年的報酬率算進去，這段時間成長235.97%。也就是說，2009年底的台股報酬指數若為31,790.34點，此刻（2021.12.21）台股的報酬指數應該是106,806點。嗯……你沒看錯，10萬6千點。 台股從1966年最初的100點，成長到2021年，這56年的期間，總報酬率約為106,702％，平均年化報酬率約為13.26％。意即，你在1966年投資台股1塊錢，將所有含息報酬算入，在2021年你會得到1,068塊。千倍回報，這才是台股真正的「長期績效」。 最後做一下重點整理：一、台股大盤是指「加權指數」，加權指數會扣除除息點數。二、台股真正的表現要看「報酬指數」，報酬指數才會計算每年的除息報酬。三、台股每年平均殖利率約4％，要看含息報酬，才會知道台股真正的報酬。四、含息報酬是從2003年才開始計算。五、若從1966年起算，台股目前真正的點數應該是106,806點。 TIPS 台股從1966年到2021年這56年的期間，平均年化報酬率約為13.26％。 如果你過去看台股是用「加權指數」來看，現在應該知道那是不精準的指數，你應該使用的是「報酬指數」，將配息算進去，才是真正的台股報酬。在計算每年度報酬率的時候，你一定得拿報酬指數來比較，才知道大盤真正的回報。當你看到一個投資者說他打敗大盤的時候，記得問他是看「加權指數」，還是「報酬指數」。 再來，很多人看衰台灣的表現，認為1990年台股創下12682點，直到2020年才突破。但這是錯誤的，真正的台股早在2009年就突破3萬點了。若計算至今，實際點數更是突破10萬6千點。 每次看到有人說台股現在（2021年底）18,000點了，你怎麼還敢投資？我的心裡就想，為什麼不敢？在本書一開頭就說了，我實際放了100萬台幣來實測。你看到的是18,000點的價格（沒含息），我看到的是10萬6千千點的報酬（含息）。面對這麼強勁的股市表現，我有什麼好害怕的呢？如果以後有人說台股18,000點是高點，你就可以跟他說：「如果算進去現金股利（含息），台股早就破10萬點了。」