第43章 槓桿投資法② 如何將50：50配置加上槓桿
第43章 槓桿投資法② 如何將50：50配置加上槓桿
Part 3 資產配置篇：槓桿投資法、高點回推法、生命週期投資法
上一篇我們談到50：50是最符合人性的投資策略。只要將資金分配一半股票一半債券，上漲能享受，下跌也能安心。這篇大仁將站在巨人的肩膀上，告訴你如何運用槓桿ETF，讓這個投資策略更加進化。讓我們來看看最彈性的資產配置：槓桿投資法。
股票的長期回報最佳
前面提過，根據過去兩百年的歷史，股票可以帶來最高的回報。在1802年投資一元在美國股票：兩百年後，會變成233萬元，成長兩百多萬倍。若股票在未來持續帶來相同的回報，只配置「50％」的股票等於放棄了很大的報酬。長期來看，會遠遠落後持有更高比例股票的投資組合。
耶魯大學基金操盤手大衛．史雲生，認為投資應該以「股票導向」。也就是股票長期來看可以帶來最大的回報，應該要配置更多比例在股票上。1993年，當時美國的大專院校基金持有超過40％的債券與現金。過少的股票比例，嚴重拖累到當時的報酬表現（特別是1990年代的牛市少賺很多）。他在《耶魯操盤手：非典型成功》書中提到：期望報酬偏低的債券與現金所佔的比率超過40％，投資組合也違背了股票導向原則。
耶魯大專院校務基金在1990年代初期所賺取的收益慘不忍睹。當時大專院校基金的表現非常糟糕，原因就是配置太少的股票，太多的債券與現金。直到2003年將債券與現金的比例降低至30％以下，這才改善了報酬。他認為「股票導向」的組合應該是這樣：股票比例50％；不動產比例20％；債券比例30％。
「不動產」也可以被歸類在高預期報酬的資產。這個投資組合就有高達70％的高預期報酬曝險，而報酬較低的債券則被降低為30％。為什麼投資組合要以「股票導向」為主？因為長期來看，股票可以帶來最高的報酬。減少股票比例，等於拉低長期回報。按照「股票導向」建議，「50：50」有太多比例在低報酬的債券與現金上，我們應該偏向較高股票比例的組合才對。將股票比例拉高，提高未來報酬的可能性。
配置50%債券或現金，可以令人安心
根據「股票導向」，史雲生建議將股票曝險提高為70％，債券與現金降低到30％以下。為什麼不要100％股票？原因很簡單，如果你持有太多比例的股票，手上沒有一定數量的保守型資產，當遇到股市崩盤之際，你將無法安全度過危機。這就是要有部分保守型資產（債券與現金）的原因。
威廉．伯恩斯坦在《投資人宣言》提到：「假如投資人完全持有股票，而且他們的判斷錯誤。如此一來，結局恐怕慘不忍睹。精明的投資人永遠要採取避險措施，應該持有相當數量的債券，如此才能因應所有可能的發展。」
持有100％股票的理想很完美，但現實是股票並不是只漲不跌。許多投資者會過度自信，認為自己在面臨股市崩盤時可以保持同樣的信心。
但事實是，很多人遇到真正的下跌時反而會不知所措。這就是為什麼很多人投資失敗的原因，因為它涉及人性，大多數人對自己是不夠了解的。而債券或現金就是預防你心態崩潰的保險、情緒失火的滅火器。
從這點來看，「50：50」配置了一半的債券或現金，非常符合人性。不過，沒有一個投資策略是完美的。還記得前面提到，美國大專院校基金報酬不佳的原因嗎？「50：50」雖然順應人性，但它有一個非常嚴重的缺陷：股票比例太低。
這個時候，我們會陷入矛盾之中，那就是為了比較理想的報酬，勢必得配置更高比例的股票。但配置更多股票，則會減少債券或現金，使我們面臨下跌時情緒不穩。兩者之間是互相衝突的，這該怎麼辦呢？關於這個問題，大仁要提出一個更加完善的投資策略：我們可以使用「槓桿投資法」來解決這個問題。
「50：50」＋槓桿投資法，可解決股票配置不足
每個人的資金有限，最高就是100％。為了報酬，配置多一點股票，遇到下跌會更不安；為了安心，配置多一點現金，遇到上漲少賺很多。怎麼辦？答案很簡單，直接上槓桿！100％是給正常人的限制，當你使用槓桿的時候就能突破極限。
為什麼會煩惱要配置多一點股票，還是配置多一點現金？因為他們思考範圍侷限在100％，從來沒有思考過150％，或是200％的可能性。但當你使用槓桿，你的資金比例就能超過100％。
現在，我們一樣使用最簡單的「50：50」投資法。分配50％的股票，跟50％的現金。優點：漲也有享受，跌也能安心。缺點：股票曝險太低，長期拉低報酬。那有沒有辦法只要優點，而不要缺點呢？有的。來，我們將50％的股票改成兩倍槓桿（例如50正2），股票曝險就會變成100％。原本是「股票曝險50：現金50」，現在變成「兩倍股票曝險50：現金50」。
這樣做有什麼差別？差別可大了，原本「50：50」只有50％的股票曝險，長期來看會輸給100％股票。現在我們利用槓桿，直接將50％的股票開兩倍槓桿，讓曝險變成100％。
同樣付出一半的現金，你的股票曝險只有50％，我卻有100％。同時，我並沒有因為增加曝險，而減少手中的現金，投資起來更安穩。漲的時候，我有100％的曝險在賺錢。跌的時候，我還有50％的現金在手。看出這個策略厲害的地方了嗎？
槓桿投資法可以解決三大投資煩惱
為什麼「50：50」策略有效？大多數人投資的煩惱主要有三點：1.投資報酬率太低，無法完成財務目標。2.太高比例的股票，心理難以承受。3.緊急情況手上沒錢。這三點大概是99％的投資者都共有的煩惱。不過，沒關係。這些問題槓桿投資法統統可以解決。
1.投資報酬率太低，無法完成財務目標
前面提到，影響整體報酬最主要的原因是你的股票比例。股票是長期報酬最高的投資項目，當你分配越多的資金在股票，理論上長期可以得到的回報會更好。但是，事情當然沒那麼簡單。當你分配越多的資金給股票時，你保守型資產的比例就會下降，遇到金融危機時更沒有風險承受力。這該怎麼辦？
這本書看到這邊，相信答案你知道的，那就是「上槓桿」。假設，我們以取得「100％股票報酬」為目標。只要拿出50％的資金買入兩倍的槓桿型ETF，我們就能取得100％的股票曝險。可以在使用較少資金的前提下，投資更高比例的股票，讓長期的報酬提高。另外50％的現金也可以帶來獲利。如果放在定存以1％利率計算，將可以帶來更多的穩定報酬。
2.太高比例的股票，心理難以承受
由於投資不是穩賺不賠，應該很少人會將所有資金全部放在股票上。想投資100％的股票，心理壓力是非常巨大的。但是，當我們運用兩倍槓桿就只需要拿出50％的資金。這個時候人的心態感受會完全不同。
人對金錢是有「心理帳戶」存在的。當你將100％的資金投入股票，你就只有一個股票帳戶，這時任何風吹草動都會深深影響你。不過，如果你只有投入50％的資金在兩倍槓桿，你的心理帳戶就會拆成兩個：50％的股票（兩倍槓桿）和50％的現金。
這時若遇到股市大跌，雖然你同樣得承受100％的股票曝險損失。但人的心理很奇怪，你會心想：「反正再怎麼損失，也就是損失50％的資金而已，我手上還有50％的現金呢。」比起單純持有百分之百股票，卻零現金的人。「50：50」的配置讓你多出一半的現金，絕對更容易撐過下跌的考驗。
3.資金全部拿去投資，緊急狀況手上沒錢
假設，你跟大仁一樣心臟很大顆，所有資金放100％股票也處之泰然。你還是會遇到一個問題：遇到緊急狀況時，你所有的資金都放在股票，難以抽出多餘的錢。若遇到股市大漲，還可以賣掉股票。若遇到股市大跌，這時賣掉股票根本就是割肉。那該怎麼辦呢？答案還是槓桿。我在本書2-7提到如何運用槓桿增加手上的現金。比起百分之百股票的投資者，運用槓桿的「50：50」肯定更安心。你不用再擔心遇到失業、家人生病、意外事故等等的緊急花費。畢竟50％的現金就扎扎實實地躺在帳戶裡頭。這是什麼都比不上的安全感，只要人安心，投資就順利。
找出自己的槓桿比例，做到漲要跟上，跌要安心
前面講到的諾貝爾經濟學獎得主馬可維茲，他是現代投資組合理論的創始人，我們現在所使用的資產配置理論就是他所提出的。他讓大家知道可以透過分散投資，創造出風險更低，收益更高的免費午餐。可是，這樣一個偉大的投資者，他自己早期的投資規劃卻沒這麼做。而是採用一半股票，一半債券的配置……這就是人性，而投資是一定要考量到人性的。雖然你知道怎麼做最好，但卻不一定願意這樣做。符合人性，才是投資最重要的關鍵。
「漲要跟上，跌要安心」，在沒有使用槓桿的前提下，這兩點是互相衝突的。但是，當我們運用槓桿突破100％的限制時，新的投資組合便出現了。「50：50」槓桿投資法，這就是深諳人性後的解決方案。你可以依照個人的需求，用兩倍槓桿的曝險去調整你的股票比例。
比較積極的人可以用「曝險60：現金40」（原本60％股票，兩倍槓桿變成120％）；「曝險70：現金30」（原本70％股票，兩倍槓桿變成140％）。比較保守的人可以用「曝險30：現金70」（原本30％股票，兩倍槓桿變成60％）；「曝險40：現金60」（原本40％股票，兩倍槓桿變成80％）。
每個人可以依照自己的風險程度去做調整，找出屬於自己的適當比例。你會發現，運用槓桿原來不是我們原本想像中的危險。槓桿反而為我們創造出更多現金彈性，以及更多資產配置的可能性。補充一下，其實槓桿投資法還有一個最強大的優勢沒提到，那就是「現金」，很多現金。這些現金在遇到股市崩盤之際，將會成為最強大的抄底本錢。關於這點，會在本書3-8詳細提到。
最後，重點整理：一、股票長期回報最高，投資組合應該以「股票導向」為主。二、但我們還是得配置部分的債券或現金，做為市場崩盤時的心理緩衝。三、資金上限若為100％，會遇到分配哪個都不對的情況。四、運用槓桿將資金權限突破100％，就能有效地提高報酬，同時降低風險。五、「50：50」策略可以同時滿足投資者對報酬的渴望，以及對安全感的需求。六、我們可以運用槓桿，創造出更好的資產配置法。
相信你看到這邊，已經迫不及待去思考自己的槓桿配置了。這就是大仁持續分享的原因。太多人都誤會槓桿，誤會槓桿ETF了。我一直強調，槓桿是工具，工具是看人使用的。我們不能因為有人錯誤地使用工具，就說這項工具不好。我們應該做的是以開放性的心態去了解，看看是否能為己所用。不適合，那就丟一旁。適合，那就找到自己可以用的。投資是永無止境的學習道路。希望你看到這邊，有感覺自己前進一點點，這樣我的分享就有意義了。