第6章 投資50正2前，要先搞懂「曝險」
第6章 投資50正2前，要先搞懂「曝險」
Part 1 槓桿EFT原理篇
上一篇談到了槓桿ETF的每日平衡機制，透過每日平衡可以有效地控制風險，不會有累計跌幅超過50％，兩倍槓桿就會跌100％的情況發生。這篇則要接著談槓桿ETF很重要的兩個字：曝險。
高曝險＝高報酬或高虧損
什麼是曝險（Risk Exposure）？曝險就是你承受風險的投資部位有多少。有多少資金比例處在「風險之中」，曝險就是多少。假設，你手邊有100萬現金，拿50萬去投資，你的曝險就是50％。歐印（All In）的話，你的曝險就是100％。
讀者肯定聽過一句話，即「高報酬高風險」。當你投入的資金越多，你的曝險就越高。如果賺錢，你當然會賺更多。相對的，如果虧錢，你的損失也會擴大。這就是「曝險」重要的地方。
曝險比例的高低，將會決定你獲利跟損失的幅度。想要高報酬？很簡單，提高曝險即可。就拿期貨來說，目前大台保證金是18.4萬。你拿18.4萬就能操作一口大台（約價值360萬的期貨契約），曝險大約是1956％。這是非常可怕的曝險比例，等於手上拿1塊錢，去玩19.5塊的賭局。運氣好，大賺一筆；運氣差，瞬間賠光。
曝險越高，風險越大；曝險100％＝沒有槓桿
你拿360萬保證金去買一口大台（價值360萬），曝險比例就是100％。用1塊錢去買1塊錢的東西，沒有任何槓桿。如果你是用這樣的曝險去買期貨，安全性極高。
那麼，為什麼很多人說期貨很危險？因為人是貪心的，貪婪可以輕易地讓人蒙蔽雙眼。當你用10萬賺到20萬，你就會幻想用兩倍槓桿（200％曝險），不就賺40萬了嗎？當你賺到40萬，你就會想用四倍槓桿（400％曝險），不就可以賺80萬了嗎？
就這樣，隨著獲利上升，你的投資心態也會跟著膨脹。只要順風順水賺錢，你就會拼命增加曝險，拼命擴大槓桿。當股市上漲的時候，每個人都後悔自己當初曝險太低，槓桿開太少。BUT，最重要的BUT來了！如果這時忽然一隻黑天鵝飛過來，股市大跌。出來混總是要還，你有多少曝險，就得承受多少的下跌。比方說，股市下跌10％時，人家用100％曝險，最多就是損失10％的資金。倘若你用400％曝險，你的損失幅度將是四倍，也就是40％的資金。
獲利是四倍，虧損也是四倍。如果你槓桿開太大，可能直接被掃出場畢業。想在投資的世界中存活下來，你永遠要記住這句話，「在看見報酬之前，永遠先思考風險」，先活下來，才有機會講報酬。
不過，你也不能因為害怕風險，就讓曝險過低。曝險變低等於報酬變低，反而無法完成最重要的財務目標，那就本末倒置了。我們不該追求零風險，這是不可能的事情。我們應該追求的是在可承受的風險內，取得理想的報酬。因此，在思考投資的時候，維持合理的曝險比例，就成為一件很重要的事情。
TIPS
你不能因為害怕風險，就讓曝險過低。曝險變低等於報酬變低，反而無法完成最重要的財務目標。
50正2曝險上限固定是220％，下限180％
前面提到，如果曝險比例太高，槓桿開太大，一個大跌就會造成無法挽回的損失。那麼，槓桿ETF會不會有曝險太高的問題呢？答案是「不會」，因50正2（00631L）槓桿比例是固定的。根據基金公開說明書的內容：最高曝險不得高於220％，以貼近曝險200％為目標，最低曝險不得低於180％。
50正2最大的曝險就是220％，基金經理人得依照這個規則去操作，不能隨意讓曝險超過220％，或將曝險降低到180％以下。基金經理人得盡可能保持在200％的曝險，不高也不低。補充一下，只有在特定情況下可以突破比例限制，就是在ETF下市的前一個月。
在「每日平衡」的機制下，50正2會盡可能地保持在兩倍槓桿（200％曝險）。不會忽然爆衝變成300％曝險，也不會忽然膽小變成只有100％曝險。曝險的上限就是220％，下限就是180％。也就是說，50正2的曝險永遠只會在180％～220％之間變動。這樣做有什麼好處呢？
固定曝險的好處
前面提到，期貨最危險的地方就是人性本貪。遇到股市漲的時候會不斷放大槓桿，然後不小心開到超過自己的承受範圍。跌的時候又會嚇到砍光倉位，結果錯過後面谷底回升的反彈。這時槓桿ETF的固定曝險就派上用場了。漲的時候，最高用220％曝險，以追上指數兩倍的報酬為目標；跌的時候，最低用180％曝險，以不超過指數兩倍的跌幅為目標。不管怎樣，都盡量保持在200％的曝險，這就是槓桿ETF最特殊的地方。
這個機制可以越過人性的貪婪跟恐懼，把曝險固定在200％左右。不會因為牛市，就拼命增加曝險。也不會因為熊市，就拼命降低曝險。固定曝險200％，不多也不少。所以，不會出現曝險太高的情形，也不會因為曝險太低導致報酬落後。如果你是個人持有期貨，會涉及到很多人性的弱點，你將很難將曝險做到這種機械化的固定比例。
最後，一樣來做個總結：一、你有多少比例的資金承受風險，你的曝險比例就是多少。二、曝險越高，報酬越高，但風險也越高。三、太高的曝險，有可能造成不可逆的損失。四、50正2的曝險是固定比例（上限220％，下限180％）。五、固定曝險，將可以克服人性的貪念跟害怕。
希望你看到這邊，已經了解槓桿ETF是如何透過「每日平衡」來維持曝險比例。不會因為過高的曝險而爆倉，也不會因為過低的曝險造成報酬太低。在投資這條路上，我們永遠要想辦法去對抗人性的弱點。對我而言，固定曝險就是一種在追求更高報酬的同時，還可以控制人性的好方法。
補充一下，細心一點的讀者可能發現了：漲的時候買更多，跌的時候賣出去，這樣不就是「追漲殺跌」的韭菜嗎？沒錯，這種作法看起來確實很像韭菜。但這篇主要是談「固定曝險」這件事情，關於「追漲殺跌」的心態，請參考本書2-3。